{"id":22719,"date":"2023-03-03T20:24:57","date_gmt":"2023-03-03T19:24:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.richter.ca\/?post_type=insights&p=22719"},"modified":"2023-03-03T21:00:50","modified_gmt":"2023-03-03T20:00:50","slug":"la-fete-est-terminee-quest-ce-qui-attend-les-investisseurs","status":"publish","type":"insights","link":"https:\/\/www.richter.ca\/fr\/nos-reflexions\/la-fete-est-terminee-quest-ce-qui-attend-les-investisseurs\/","title":{"rendered":"La f\u00eate est termin\u00e9e \u2013 Qu\u2019est-ce qui attend les investisseurs?<\/strong>"},"content":{"rendered":"
\n

Par :\u00a0 Greg Moore, CFA, FEA, associ\u00e9, Richter<\/em><\/p>\n

Peu d\u2019investisseurs se doutaient que les c\u00e9l\u00e9brations du Nouvel An 2022 marqueraient la fin du \u00ab\u00a0march\u00e9 haussier tous azimuts\u00a0\u00bb et, en m\u00eame temps, le d\u00e9but d\u2019une nouvelle \u00e8re o\u00f9 les investisseurs doivent repenser la fa\u00e7on de g\u00e9n\u00e9rer des rendements \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de leurs portefeuilles. Comme le mentionnait un article paru dans le journal The Economist<\/em> en d\u00e9cembre, [1]<\/a>apr\u00e8s tout ce qui s\u2019est pass\u00e9 au cours des neuf derniers mois de 2022, \u00ab\u00a0les investisseurs se retrouvent dans un nouveau paradigme et ils ont besoin de nouvelles r\u00e8gles\u00a0\u00bb. Comment en sommes-nous arriv\u00e9s l\u00e0 et qu\u2019est-ce que cela signifie pour l\u2019avenir? Quelles sont les nouvelles r\u00e8gles que les investisseurs doivent conna\u00eetre?<\/p>\n

En r\u00e9trospective, la remont\u00e9e sur plusieurs d\u00e9cennies des obligations a largement contribu\u00e9 au rendement des portefeuilles. Depuis le haut point des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1970 et au d\u00e9but des ann\u00e9es 1980, les investisseurs ont profit\u00e9 de conditions favorables aux titres \u00e0 revenu fixe, les taux ayant baiss\u00e9 de fa\u00e7on constante jusqu\u2019\u00e0 tout r\u00e9cemment. Pour une g\u00e9n\u00e9ration d\u2019investisseurs, le march\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe a toujours \u00e9t\u00e9 profitable. En plus de servir de contrepoids \u00e0 d\u2019autres actifs \u00e0 risque (notamment les actions), la baisse des taux a permis de soutenir les prix des titres \u00e0 revenu fixe et de gonfler les rendements li\u00e9s aux gains en capital. Par cons\u00e9quent, en plus d\u2019am\u00e9liorer la diversification d\u2019un portefeuille \u00e9quilibr\u00e9, une bonne composante des obligations permettait d\u2019augmenter le rendement.<\/p>\n

Plus r\u00e9cemment, un facteur encore plus important a ajout\u00e9 \u00e0 l\u2019exub\u00e9rance des investisseurs\u00a0: la liquidit\u00e9, et m\u00eame une tr\u00e8s grande liquidit\u00e9.<\/p>\n

Apr\u00e8s la crise financi\u00e8re de 2008-2009, les banques centrales du monde entier se sont lanc\u00e9es dans un vaste plan de liquidit\u00e9 pour aider \u00e0 stabiliser les march\u00e9s financiers. En achetant de la dette publique dans le cadre d\u2019un programme \u00ab\u00a0d\u2019assouplissement quantitatif\u00a0\u00bb, les banques centrales ont donn\u00e9 aux gouvernements du monde entier le feu vert pour emprunter en toute impunit\u00e9 \u2013 sachant que les banques seraient l\u00e0 pour acheter leurs obligations et, par le fait m\u00eame, garder les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas. La strat\u00e9gie a bien fonctionn\u00e9 dans un contexte de faible inflation. En raison des nombreux facteurs qui contribuaient \u00e0 garder les prix bas, les banques centrales n\u2019ont eu aucun mal \u00e0 atteindre leur principal objectif strat\u00e9gique, qui \u00e9tait de contenir l\u2019inflation. De plus, comme l\u2019inflation \u00e9tait faible, elles n\u2019\u00e9taient pas press\u00e9es de resserrer leur politique, de sorte qu\u2019elles ont pu continuer d\u2019acheter des obligations, d\u2019augmenter la taille de leur bilan et de soutenir les d\u00e9penses publiques.<\/p>\n

La politique mon\u00e9taire accommodante a contribu\u00e9 \u00e0 inonder encore davantage les march\u00e9s financiers de liquidit\u00e9s pendant la pand\u00e9mie, alors que les banques centrales imprimaient de l\u2019argent pour aider les gouvernements \u00e0 financer des transferts directs massifs aux m\u00e9nages et aux entreprises afin de compenser l\u2019impact \u00e9conomique des consignes encourageant les gens \u00e0 rester chez eux. Cela a men\u00e9 \u00e0 des exc\u00e8s chez les investisseurs. Les liquidit\u00e9s \u00e9taient abondantes et les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9taient bas. C\u2019\u00e9tait le bar ouvert, et les investisseurs \u00e9taient assoiff\u00e9s.<\/p>\n

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R\u00e9cemment, nous avons eu l\u2019occasion d\u2019animer un webinaire avec Joshua<\/strong> Lewin<\/strong>, associ\u00e9 principal en placement, chez Bridgewater Associates<\/strong>. L\u2019une des donn\u00e9es les plus \u00e9tonnantes qu\u2019il a mentionn\u00e9es durant la s\u00e9ance faisait r\u00e9f\u00e9rence au rendement d\u2019un portefeuille standard d\u2019actions et d\u2019obligations 60\/40 sur chaque p\u00e9riode mobile de dix ans depuis 1970. Le graphique ci-dessous montre qu\u2019au cours de la derni\u00e8re p\u00e9riode de 10 ans, les investisseurs ont enregistr\u00e9 plus du double du rendement historique m\u00e9dian d\u2019un portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 standard compos\u00e9 d\u2019actions et d\u2019obligations \u2013 d\u00e9passant de loin m\u00eame la deuxi\u00e8me p\u00e9riode la plus rentable<\/p>\n

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Mais tout cela a chang\u00e9 en 2022. Cette nouvelle r\u00e9alit\u00e9 a frapp\u00e9 \u00e0 peu pr\u00e8s toutes les cat\u00e9gories d\u2019actifs dans le monde, entra\u00eenant la pire performance collective des actions et obligations mondiales depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale.<\/p>\n

Que s\u2019est-il pass\u00e9?<\/p>\n

Premi\u00e8rement, l\u2019inflation a commenc\u00e9 \u00e0 augmenter. Les m\u00e9nages qui avaient de l\u2019argent plein leurs poches l\u2019ont d\u00e9pens\u00e9 pendant la COVID. Ne pouvant ni voyager ni manger \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur, ils ont achet\u00e9 des biens de consommation \u00e0 un tel rythme que les fabricants n\u2019ont pas pu suivre. Les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement ont \u00e9t\u00e9 rompues en raison des confinements, et la demande des consommateurs a fait grimper les prix. Au d\u00e9part, les banques centrales et les d\u00e9cideurs politiques consid\u00e9raient les pressions inflationnistes comme transitoires, esp\u00e9rant qu\u2019elles se corrigeraient d\u2019elles-m\u00eames \u00e0 mesure que les conditions se \u00ab\u00a0normaliseraient\u00a0\u00bb. Toutefois, d\u2019autres facteurs ont contribu\u00e9 \u00e0 maintenir l\u2019inflation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9\u00a0: l\u2019invasion russe en Ukraine a propuls\u00e9 les prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 un niveau record; la Chine s\u2019est confin\u00e9e en raison des restrictions li\u00e9es \u00e0 COVID, ce qui a mis \u00e0 l\u2019arr\u00eat l\u2019un des plus importants centres manufacturiers du monde; et l\u2019abandon de la mondialisation a fait augmenter les co\u00fbts de fabrication, les entreprises ont modifi\u00e9 leur \u00a0gestion des inventaires \u00ab\u00a0juste \u00e0 temps\u00a0\u00bb \u00e0 une gestion \u00ab\u00a0juste au cas\u00a0\u00bb \u2013 ceci en rapprochant leurs installations de fabrication, moyennant un prix de base plus \u00e9lev\u00e9. Soudainement, l\u2019inflation n\u2019\u00e9tait plus aussi transitoire.<\/p>\n

Les banques centrales ont r\u00e9agi rapidement, passant de l\u2019achat record \u00e0 la vente record d\u2019actifs financiers. Par cons\u00e9quent, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont augment\u00e9 au rythme le plus rapide de l\u2019histoire financi\u00e8re moderne en 2022. Comme on pouvait s\u2019y attendre, les actifs \u00e0 risque n\u2019ont pas bien r\u00e9agi; malgr\u00e9 la reprise \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, les rendements dans l\u2019ensemble des cat\u00e9gories d\u2019actifs mondiales ont \u00e9t\u00e9 lamentables jusqu\u2019\u00e0 la fin de septembre\u00a02022 et indiquent que les march\u00e9s financiers ont sur\u00e9valu\u00e9 les actifs \u00e0 risque de fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale.<\/p>\n

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Heureusement, les march\u00e9s se sont redress\u00e9s de belle fa\u00e7on pendant le reste de l\u2019ann\u00e9e, alors que certains indicateurs confirmaient un ralentissement de l\u2019inflation et que les analystes anticipaient d\u00e9sormais une mod\u00e9ration des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Toutefois, les anticipations prospectives continuent d\u2019escompter le sc\u00e9nario parfait d\u2019un atterrissage en douceur de l\u2019\u00e9conomie, o\u00f9 les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s demeurent robustes et o\u00f9 les facteurs favorables qui ont soutenu les \u00e9pargnants et les revenus plus \u00e9lev\u00e9s persistent.<\/p>\n

Au cours de notre entretien, Joshua Lewin, de Bridgewater, nous a expos\u00e9 le point de vue de sa soci\u00e9t\u00e9 selon lequel de nombreux facteurs qui ont soutenu les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises dans le monde d\u00e9velopp\u00e9 (mondialisation, d\u00e9r\u00e9glementation et politiques gouvernementales g\u00e9n\u00e9ralement favorables aux entreprises) ont contribu\u00e9 de mani\u00e8re significative \u00e0 la hausse des prix des actifs au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie. Or, \u00e0 son avis, bon nombre de ces tendances pourraient s\u2019inverser. L\u2019un des plus grands risques \u00e9valu\u00e9s par Bridgewater est l\u2019\u00e9cart de richesse grandissant dans le monde d\u00e9velopp\u00e9 entre les personnes ayant les revenus les plus \u00e9lev\u00e9s et les plus faibles. Par exemple, de nombreuses politiques favorables aux entreprises mises de l\u2019avant par les pays d\u00e9velopp\u00e9s font en sorte qu\u2019aujourd\u2019hui la part de la richesse d\u00e9tenue par les 90 p. 100 les plus pauvres est la plus faible depuis la Grande D\u00e9pression. C\u2019est un facteur qui a contribu\u00e9 \u00e0 la division politique plus marqu\u00e9e et \u00e0 la croissance du populisme dans le monde. Si les gouvernements envisagent maintenant de s\u2019attaquer aux disparit\u00e9s de revenu grandissantes afin d\u2019att\u00e9nuer les pressions populistes croissantes, quel impact cela aura-t-il sur les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s?<\/p>\n

Assur\u00e9ment, les gouvernements risquent de se retrouver dans une situation o\u00f9 ils devront adopter des politiques qui favorisent une plus grande r\u00e9partition de la richesse, ce qui signifie une plus grosse part des b\u00e9n\u00e9fices aux travailleurs et, en fin de compte, une rentabilit\u00e9 moindre pour les entreprises. Cela pourrait se traduire par des taux d\u2019imposition des soci\u00e9t\u00e9s plus \u00e9lev\u00e9s, des politiques gouvernementales moins favorables aux entreprises et des syndicats plus forts. Cela pourrait aussi mener \u00e0 l\u2019abandon de la mondialisation qui a contribu\u00e9 \u00e0 alimenter les conditions de faible inflation de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, les gouvernements cherchant \u00e0 adopter des politiques protectionnistes afin de soutenir la productivit\u00e9 int\u00e9rieure et de r\u00e9duire la d\u00e9pendance aux cha\u00eenes d\u2019approvisionnement \u00e9trang\u00e8res.<\/p>\n

Bref, un bon nombre des facteurs qui ont contribu\u00e9 \u00e0 la croissance solide et \u00e0 la faible inflation pourraient concourir \u00e0 faire grimper l\u2019inflation \u00e0 long terme et, en m\u00eame temps, menacer la croissance \u00e9conomique. Ce dernier sc\u00e9nario n\u2019est g\u00e9n\u00e9ralement pas favorable aux prix des actions ou aux \u00e9carts de taux des obligations de soci\u00e9t\u00e9s ou, de fa\u00e7on plus explicite, \u00e0 un portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 type compos\u00e9 d\u2019actions et d\u2019obligations.<\/p>\n

Quelles sont donc les nouvelles \u00ab\u00a0r\u00e8gles\u00a0\u00bb que les investisseurs doivent dor\u00e9navant conna\u00eetre? <\/strong><\/p>\n

Comme l\u2019a soulign\u00e9 M. Lewin durant notre entretien\u00a0: \u00ab\u00a0En cas de doute, ne jouez pas aux devinettes. Diversifiez.\u00a0\u00bb Au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, l\u2019investisseur type d\u00e9tenait un portefeuille d\u2019actifs qui \u00e9tait largement corr\u00e9l\u00e9 \u00e0 une croissance positive et \u00e0 une faible inflation. Il \u00e9tait donc compos\u00e9 en bonne partie d\u2019actions de croissance et de titres \u00e0 revenu fixe. Les nouvelles strat\u00e9gies \u00ab\u00a0passives\u00a0\u00bb ou les solutions indicielles \u00e0 faible co\u00fbt \u00e9taient \u00e9galement attrayantes, puisqu\u2019elles offraient un moyen \u00e9conomique d\u2019acc\u00e9der au rendement du march\u00e9 d\u2019une cat\u00e9gorie d\u2019actifs qui profitait d\u2019une tendance haussi\u00e8re \u00e0 long terme.<\/p>\n

\u00c0 l\u2019avenir, les investisseurs pourraient avoir avantage \u00e0 multiplier les sources de diversification de leurs portefeuilles, puisqu\u2019\u00e0 la suite du renversement des tendances \u00e0 long terme mentionn\u00e9es plus haut, l\u2019\u00e9ventail des r\u00e9sultats possibles s\u2019est passablement \u00e9largi.<\/p>\n

Premi\u00e8rement, la diversification peut viser les strat\u00e9gies et les cat\u00e9gories d\u2019actifs traditionnels et non traditionnels. La th\u00e9orie TINA selon laquelle il n\u2019existe aucune solution de rechange aux actions semble avoir fait son temps apr\u00e8s la pouss\u00e9e ph\u00e9nom\u00e9nale des march\u00e9s depuis la crise financi\u00e8re mondiale. Les faibles taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont incit\u00e9 les investisseurs \u00e0 abandonner massivement l\u2019approche \u00e9quilibr\u00e9e 60\/40 traditionnelle pour se concentrer largement sur les actions.<\/p>\n

Cependant, m\u00eame si 2022 a \u00e9t\u00e9 la pire ann\u00e9e pour les obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 long terme depuis 1754[1]<\/a>, la mort annonc\u00e9e des obligations pourrait \u00eatre grandement exag\u00e9r\u00e9e (pour paraphraser Mark Twain). Comme les taux ont augment\u00e9 et que la corr\u00e9lation avec les actions est en train de se normaliser, les titres \u00e0 revenu fixe pourraient redevenir une source de diversification \u00e0 long terme efficace des actions dans la portion traditionnelle des portefeuilles.<\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 des placements non traditionnels, les actifs tels que l\u2019immobilier, les mati\u00e8res premi\u00e8res (y compris les m\u00e9taux pr\u00e9cieux), les redevances (li\u00e9es au lithium, \u00e0 l\u2019eau, etc.) et d\u2019autres (droits de propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle, financement des litiges, etc.) offrent un rapport risque\/rendement qui d\u00e9pend de facteurs diff\u00e9rents de ceux qui stimulent les actions et les obligations. Les investisseurs pourraient \u00e9galement envisager une vari\u00e9t\u00e9 d\u2019autres strat\u00e9gies pour diversifier leurs portefeuilles, en misant davantage sur des sources de rendement alpha ou sp\u00e9cialis\u00e9 non corr\u00e9l\u00e9es, au lieu d\u2019une superposition du b\u00eata ou du risque du march\u00e9.<\/p>\n

Deuxi\u00e8mement, les investisseurs canadiens devraient \u00e9galement envisager une diversification \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur de l\u2019Am\u00e9rique du Nord. Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, les portefeuilles de nombreux investisseurs sont devenus tr\u00e8s sensibles \u00e0 un nombre restreint de titres technologiques am\u00e9ricains (les FAANG). Il n\u2019est presque jamais arriv\u00e9 qu\u2019un m\u00eame march\u00e9 boursier domine pendant deux d\u00e9cennies de suite, ce qui d\u00e9montre la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une diversification mondiale, y compris dans les march\u00e9s \u00e9mergents o\u00f9 les \u00e9valuations sont beaucoup plus faibles et o\u00f9 les \u00e9conomies locales sont en croissance et deviennent moins corr\u00e9l\u00e9es aux march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s.<\/p>\n

Enfin, les portefeuilles peuvent b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une diversification suppl\u00e9mentaire et potentiellement de la prime d\u2019illiquidit\u00e9 offerte par les march\u00e9s priv\u00e9s, en compl\u00e9ment des titres n\u00e9goci\u00e9s en bourse. Cela comprend le capital-investissement, qui profite de la tendance actuelle des entreprises \u00e0 attendre plus longtemps avant de s\u2019inscrire en bourse, le cr\u00e9dit priv\u00e9 (\u00e9tant donn\u00e9 que les banques ont consid\u00e9rablement r\u00e9duit leurs pr\u00eats aux petites et moyennes entreprises apr\u00e8s la crise financi\u00e8re mondiale), l\u2019immobilier priv\u00e9, y compris les actifs sp\u00e9cialis\u00e9s comme l\u2019entreposage m\u00e9dical, et de nombreux autres march\u00e9s priv\u00e9s. Pour d\u00e9terminer la part du portefeuille qui doit \u00eatre allou\u00e9e \u00e0 ces march\u00e9s priv\u00e9s, s\u2019il y a lieu, il est important de tenir compte de l\u2019impact sur la liquidit\u00e9 globale du portefeuille.<\/p>\n

RFO Capital se fera un plaisir de discuter de ce qui pr\u00e9c\u00e8de avec les investisseurs qui souhaitent poursuivre cette conversation essentielle sur la construction de portefeuille dans le contexte actuel. Au plaisir de nous entretenir avec vous prochainement.<\/p>\n

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Le rendement pass\u00e9 n\u2019est pas garant des r\u00e9sultats futurs. <\/em><\/p>\n

Le contenu de cet article n\u2019est pas destin\u00e9 \u00e0 une large diffusion et ne doit pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une sollicitation d\u2019achat ou de vente de titres. Les opinions de Bridgewater Associates, LP, ne repr\u00e9sentent pas n\u00e9cessairement celles de RFO Capital Inc. <\/em><\/p>\n

Bureau familial Richter est un nom commercial enregistr\u00e9. Le groupe Bureau familial Richter est compos\u00e9 de Richter S.E.N.C.R.L. et de sa filiale RFO Capital Inc., un gestionnaire de portefeuille inscrit. Richter S.E.N.C.R.L. est un cabinet ind\u00e9pendant qui offre des services de bureau familial, de comptabilit\u00e9, de fiscalit\u00e9 et de consultation en affaires, et dont les services de conseils en gestion de patrimoine et en placement, de gestion de portefeuille et d\u2019information consolid\u00e9e sur le patrimoine sont offerts par l\u2019entremise de RFO Capital Inc.<\/em><\/p>\n

Toutes les activit\u00e9s n\u00e9cessitant une inscription sont ex\u00e9cut\u00e9es uniquement par RFO Capital, un repr\u00e9sentant-conseil inscrit aupr\u00e8s de l\u2019AMF, de la CVMO, de l\u2019ASC et de la BCSC.<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n[1] Searching for Returns: The New Rules for Investors, The Economist Magazine, 9 d\u00e9cembre 2022<\/p>\n[2] Iacurci, G. (7 janvier 2022). 2022 was the worst-ever year for U.S. bonds. How to position your portfolio for 2023, CNBC. https:\/\/www.cnbc.com\/2023\/01\/07\/2022-was-the-worst-ever-year-for-us-bonds-how-to-position-for-2023.html<\/p>\n<\/div>\n\n

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\n Afficher tout<\/a>\n <\/div>\n <\/div>\n
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Greg Moore<\/h3>\n
CFA<\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n <\/a>\n \n
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Athas Kouvaras<\/h3>\n
CAIA, CIM<\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n <\/a>\n <\/div>\n <\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"featured_media":0,"template":"","insights-type":[1360],"class_list":["post-22719","insights","type-insights","status-publish","hentry","insights-type-gerer-votre-patrimoine"],"acf":[],"yoast_head":"\nLa f\u00eate est termin\u00e9e \u2013 Qu\u2019est-ce qui attend les investisseurs? - Richter<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Peu d\u2019investisseurs se doutaient que les c\u00e9l\u00e9brations du Nouvel An 2022 marqueraient la fin du \u00ab march\u00e9 haussier tous azimuts \u00bb et, en m\u00eame temps, le d\u00e9but d\u2019une nouvelle \u00e8re o\u00f9 les investisseurs doivent repenser la fa\u00e7on de g\u00e9n\u00e9rer des rendements \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de leurs portefeuilles.\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"La f\u00eate est termin\u00e9e \u2013 Qu\u2019est-ce qui attend les investisseurs? 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