Du point de vue des march\u00e9s, malgr\u00e9 l\u2019ensemble des risques li\u00e9s aux droits de douane et \u00e0 l\u2019inflation, l\u2019ann\u00e9e 2025 a \u00e9t\u00e9, selon nos observations, moins marqu\u00e9e par la volatilit\u00e9 li\u00e9e \u00e0 l\u2019actualit\u00e9 que par un r\u00e9el changement du leadership boursier. Apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es de domination des \u00c9tats-Unis, les rendements des march\u00e9s boursiers mondiaux se sont nettement \u00e9tendus en 2025, tant sur le plan g\u00e9ographique que selon les styles de placement. Bien que les sept g\u00e9ants (Magnificent Seven<\/em>) aient continu\u00e9 d\u2019afficher de solides performances, ils n\u2019\u00e9taient plus les seuls \u00e0 tirer les march\u00e9s. En effet, les rendements des march\u00e9s boursiers canadiens et internationaux ont largement surpass\u00e9 le rendement des actions am\u00e9ricaines l\u2019an dernier, soutenus par l\u2019affaiblissement du dollar am\u00e9ricain et par l\u2019am\u00e9lioration des perspectives de croissance relative \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur de l\u2019Am\u00e9rique du Nord.<\/p>\n D\u2019autres facteurs ont \u00e9galement contribu\u00e9 \u00e0 la surperformance relative des march\u00e9s internationaux, notamment les tensions g\u00e9opolitiques, qui ont entra\u00een\u00e9 un r\u00e9\u00e9quilibrage d\u00e9lib\u00e9r\u00e9 des portefeuilles au d\u00e9triment du march\u00e9 am\u00e9ricain. Par ailleurs, les rendements boursiers sont devenus dans l\u2019ensemble moins concentr\u00e9s tant aux \u00c9tats-Unis qu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. La performance s\u2019est ainsi \u00e9tendue au-del\u00e0 des plus grandes soci\u00e9t\u00e9s technologiques, \u00e0 mesure que la sensibilit\u00e9 aux \u00e9valuations s\u2019accentuait et que les investisseurs se tournaient vers des secteurs plus cycliques et ax\u00e9s sur la valeur, o\u00f9 les niveaux d\u2019\u00e9valuation demeuraient historiquement plus mod\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n Avec le recul, nous pouvons identifier quatre principaux facteurs qui ont soutenu la performance des march\u00e9s en 2025:<\/p>\n Bien que ces \u00e9l\u00e9ments aient g\u00e9n\u00e9ralement soutenu les prix des actifs, ils ont aussi mis en \u00e9vidence une conclusion plus large: l\u2019environnement de march\u00e9 devient plus complexe, moins indulgent et plus sensible aux interactions macro\u00e9conomiques qu\u2019au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es. C\u2019est cette r\u00e9alit\u00e9 qui guide avant tout notre r\u00e9flexion \u00e0 l\u2019aube de la nouvelle ann\u00e9e.<\/p>\n \u00c0 l\u2019aube de la nouvelle ann\u00e9e, plusieurs th\u00e8mes structurels m\u00e9ritent une attention particuli\u00e8re. Le virage post-mondialisation continue de se dessiner, avec des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement de plus en plus r\u00e9gionalis\u00e9es, une politique budg\u00e9taire jouant un r\u00f4le accru dans les r\u00e9sultats \u00e9conomiques et des consid\u00e9rations g\u00e9opolitiques influen\u00e7ant de plus en plus l\u2019allocation du capital. Pour les manufacturiers, ce contexte privil\u00e9gie la r\u00e9silience \u00e9conomique au d\u00e9triment de l\u2019efficacit\u00e9 op\u00e9rationnelle et pourrait, \u00e0 terme, s\u2019av\u00e9rer structurellement plus inflationniste. \u00c0 cela s\u2019ajoutent des niveaux d\u2019endettement public \u00e9lev\u00e9s, particuli\u00e8rement aux \u00c9tats-Unis et en Europe, ce qui accro\u00eet le risque d\u2019un retour des pressions inflationnistes.<\/p>\n Parall\u00e8lement, l\u2019intelligence artificielle demeure un th\u00e8me puissant, mais de plus en plus nuanc\u00e9. En 2025, l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration des investissements dans les centres de donn\u00e9es, les infrastructures \u00e9nerg\u00e9tiques et les semi-conducteurs sp\u00e9cialis\u00e9s a renforc\u00e9 la confiance \u00e0 l\u2019\u00e9gard du potentiel de croissance \u00e0 long terme de l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me technologique, tout en marquant une rupture nette avec les mod\u00e8les de croissance faible en actifs qui ont domin\u00e9 la derni\u00e8re d\u00e9cennie. \u00c0 mesure que les entreprises technologiques deviennent plus intensives en capital, les march\u00e9s commencent \u00e0 distinguer celles capables de transformer les investissements en intelligence artificielle en croissance durable des b\u00e9n\u00e9fices de celles confront\u00e9es \u00e0 des pressions sur les marges, \u00e0 un encadrement r\u00e9glementaire accru ou \u00e0 des rendements du capital investi en diminution. Autrement dit, le cycle de croissance de l\u2019intelligence artificielle arrive \u00e0 maturit\u00e9 et la d\u00e9marcation entre les gagnants et les perdants \u00e0 long terme devrait devenir plus marqu\u00e9e.<\/p>\n La politique mon\u00e9taire ajoute une couche suppl\u00e9mentaire d\u2019incertitude. Les banques centrales, plus particuli\u00e8rement la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, pourraient \u00eatre de plus en plus confront\u00e9es \u00e0 des tensions entre les deux volets de leur double mandat, soit la ma\u00eetrise de l\u2019inflation et le maintien d\u2019un niveau d\u2019emploi \u00e9lev\u00e9. En partie en raison des effets de l\u2019intelligence artificielle, les march\u00e9s du travail montrent des signes d\u2019assouplissement alors m\u00eame que l\u2019inflation demeure au-dessus des cibles, ce qui accro\u00eet le risque d\u2019erreurs de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n Cette dynamique d\u2019\u00e9quilibrisme laisse entendre que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourraient demeurer volatils et que les corr\u00e9lations entre les cat\u00e9gories d\u2019actifs pourraient \u00e9voluer diff\u00e9remment de ce \u00e0 quoi les investisseurs se sont habitu\u00e9s. Nous avons d\u2019ailleurs d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 cette ann\u00e9e l\u2019incidence d\u2019une telle volatilit\u00e9 des taux sur la dynamique des march\u00e9s.<\/p>\n Dans ce contexte, les \u00e9valuations de nombreuses cat\u00e9gories d\u2019actifs semblent int\u00e9grer des sc\u00e9narios presque parfaits, ce qui laisse peu de marge d\u2019erreur. Comme nous l\u2019avons r\u00e9cemment soulign\u00e9 aupr\u00e8s de plusieurs clients, les portefeuilles, dans leur ensemble, demeurent fortement expos\u00e9s \u00e0 un nombre restreint de moteurs de rendement boursier, notamment la croissance am\u00e9ricaine, le leadership technologique, l\u2019expansion des multiples et un environnement de politiques publiques stable. Ces expositions ont \u00e9t\u00e9 efficaces au cours du cycle pr\u00e9c\u00e9dent et ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des rendements appr\u00e9ciables pour les investisseurs. Toutefois, elles ont \u00e9galement accentu\u00e9 la concentration autour de facteurs qui pourraient s\u2019av\u00e9rer moins fiables \u00e0 mesure que les risques structurels s\u2019intensifient et que la dispersion macro\u00e9conomique augmente.<\/p>\n Par cons\u00e9quent, la diversification redevient une consid\u00e9ration centrale de la construction de portefeuille et non plus un simple principe th\u00e9orique. Il est important de souligner qu\u2019elle ne se limite pas \u00e0 une diversification g\u00e9ographique au sein des march\u00e9s boursiers. Nous sommes convaincus que les investisseurs tireront de plus en plus parti d\u2019une exposition \u00e0 des actifs dont les moteurs de rendement sont moins tributaires de la croissance \u00e9conomique, des multiples boursiers ou d\u2019un sc\u00e9nario d\u2019inflation favorable. Les actifs r\u00e9els, certaines strat\u00e9gies de cr\u00e9dit cibl\u00e9es, des investissements priv\u00e9s distinctifs et d\u2019autres sources de rendement alternatives pourraient ainsi jouer un r\u00f4le plus important comme m\u00e9canismes de protection face \u00e0 la volatilit\u00e9 macro\u00e9conomique, \u00e0 l\u2019incertitude entourant les politiques publiques et \u00e0 l\u2019\u00e9volution des corr\u00e9lations entre les actifs.<\/p>\n \u00c0 l\u2019approche de la prochaine phase du cycle, l\u2019objectif n\u2019est pas de pr\u00e9voir chaque point d\u2019inflexion dans les march\u00e9s, mais plut\u00f4t de veiller \u00e0 ce que les portefeuilles soient con\u00e7us pour \u00e9voluer dans un \u00e9ventail de sc\u00e9narios plus large que celui auquel les investisseurs ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9s au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es. Nous estimons que cette prochaine \u00e9tape du cycle devrait davantage r\u00e9compenser la pr\u00e9paration, l\u2019\u00e9quilibre et la flexibilit\u00e9 que des convictions marqu\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019un seul th\u00e8me.<\/p>\n C\u2019est dans ce contexte que notre r\u00f4le de conseiller prend toute son importance. En p\u00e9riode de transition, les portefeuilles ont naturellement tendance \u00e0 s\u2019orienter vers des expositions famili\u00e8res ou vers les gagnants r\u00e9cents. Il s\u2019agit d\u2019un biais bien ancr\u00e9 chez la plupart des investisseurs. Notre approche consiste toutefois \u00e0 demeurer rigoureux, en r\u00e9\u00e9valuant continuellement les risques, en remettant en question certaines hypoth\u00e8ses et en identifiant des sources de rendement dont le comportement diff\u00e8re lorsque les march\u00e9s deviennent plus instables. Cela inclut la recherche d\u2019actifs susceptibles de contribuer \u00e0 la stabilisation des portefeuilles lorsque les moteurs traditionnels des march\u00e9s boursiers sont sous pression.<\/p>\n Les march\u00e9s continueront d\u2019\u00e9voluer, souvent de mani\u00e8re inconfortable \u00e0 court terme. Notre engagement est de vous aider \u00e0 rester concentr\u00e9 sur vos objectifs \u00e0 long terme, \u00e0 apporter des ajustements r\u00e9fl\u00e9chis lorsque la situation l\u2019exige et \u00e0 veiller \u00e0 ce que votre portefeuille demeure align\u00e9 \u00e0 la fois sur vos objectifs et sur les r\u00e9alit\u00e9s de l\u2019environnement \u00e0 venir.<\/p>\n <\/p>\n Note: Le pr\u00e9sent commentaire de march\u00e9 est fourni \u00e0 titre informatif seulement et ne constitue ni un conseil en placement personnalis\u00e9, ni une offre de vente, ni une sollicitation d\u2019achat de titres. Les opinions exprim\u00e9es refl\u00e8tent la situation \u00e0 la date de publication et peuvent \u00eatre modifi\u00e9es sans pr\u00e9avis. Nous n\u2019assumons aucune obligation de mettre \u00e0 jour ces renseignements. Toute d\u00e9claration prospective repose sur des hypoth\u00e8ses et des informations accessibles au public et comporte des risques et des incertitudes susceptibles d\u2019entra\u00eener des \u00e9carts importants entre les r\u00e9sultats r\u00e9els et ceux anticip\u00e9s. Toute r\u00e9f\u00e9rence au rendement des march\u00e9s, aux cat\u00e9gories d\u2019actifs ou aux strat\u00e9gies de placement est de nature g\u00e9n\u00e9rale. Le pr\u00e9sent commentaire ne tient pas compte de vos objectifs de placement ni de votre situation particuli\u00e8re. Avant de prendre toute d\u00e9cision de placement, vous devriez consulter un professionnel qualifi\u00e9 en services financiers. Certains renseignements contenus dans ce commentaire peuvent provenir de sources tierces jug\u00e9es fiables; toutefois, aucune d\u00e9claration ni garantie n\u2019est donn\u00e9e quant \u00e0 leur exactitude ou leur exhaustivit\u00e9. Le rendement pass\u00e9 n\u2019est pas garant des r\u00e9sultats futurs.\u00a0<\/span><\/p>\n <\/p>\n Le groupe\u00a0Bureau Familial\u00a0|\u00a0d\u2019Affaires\u00a0de Richter<\/strong> est compos\u00e9 de Richter S.E.N.C.R.L. et de sa filiale, RFO Capital Inc., un gestionnaire de portefeuille, gestionnaire de fonds d\u2019investissement et courtier sur le march\u00e9 dispens\u00e9 inscrit. Richter S.E.N.C.R.L. est un cabinet ind\u00e9pendant qui offre des services int\u00e9gr\u00e9s de bureau familial, de comptabilit\u00e9, de fiscalit\u00e9 et de consultation en affaires. Les services de gestion de patrimoine, de conseil en investissement, de gestion de portefeuille, de gestion de fonds d\u2019investissement, de courtage sur le march\u00e9 dispens\u00e9 et de production de rapports consolid\u00e9s sur le patrimoine sont fournis par l\u2019interm\u00e9diaire de RFO Capital Inc.<\/p>\n Acc\u00e9dez \u00e0 la version pdf.<\/a><\/p>\n<\/div>\n\n\n\nL\u2019intelligence artificielle n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 le seul moteur des march\u00e9s l\u2019an dernier<\/h4>\n
\n
L\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir – quelques th\u00e8mes \u00e9mergents<\/h4>\n
L\u2019intelligence artificielle pourrait complexifier la politique mon\u00e9taire et avoir une incidence sur les corr\u00e9lations entre les cat\u00e9gories d\u2019actifs<\/h4>\n
D\u00e9fis li\u00e9s \u00e0 la construction de portefeuille<\/h4>\n
La n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une r\u00e9partition d\u2019actifs plus durable<\/h4>\n
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\n Mindy Mayman<\/h3>\n
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