Étude de cas : investir dans la transformation – SpaceX 

Sommaire 

Cette étude de cas montre comment le Bureau familial Richter aide les familles très fortunées à accéder à des occasions d’investissement porteuses de transformation sur les marchés privés, grâce à une sélection rigoureuse des gestionnaires, à une conviction d’investissement à long terme et à une gouvernance solide des placements. 

Une approche réfléchie pour saisir l’occasion 

Bien avant que SpaceX ne devienne l’une des entreprises les plus convoitées au monde, Le Bureau familial Richter avait acquis une conviction : les occasions d’investissement les plus déterminantes des prochaines décennies ne se présenteraient pas sur les marchés publics. Elles prendraient forme discrètement, souvent à l’abri des regards, au sein d’entreprises privées capables de redéfinir des secteurs entiers. Difficiles d’accès et complexes par nature, ces occasions exigeraient d’agir avec conviction bien avant qu’un consensus ne se dessine. 

C’est dans cet esprit que nous avons entrepris, au fil des années, de bâtir cette approche de façon réfléchie. 

Nous avons développé un réseau ciblé de gestionnaires, d’entrepreneurs et d’investisseurs institutionnels qui apportaient non seulement un accès privilégié, mais aussi une réelle crédibilité. Sollicités très tôt par les entreprises, ces partenaires pouvaient contribuer à leur évolution et faisaient preuve d’une rigueur à la hauteur des occasions qui se présentaient. 

C’est dans le cadre de cette démarche qu’au début de 2020, nous avons noué une relation avec Valor Equity Partners, une société reconnue depuis longtemps pour son soutien à des fondateurs d’exception et, surtout, pour sa relation étroite avec SpaceX. 

Ainsi, lorsque l’occasion d’investir s’est présentée, elle s’inscrivait dans la continuité de plusieurs années de travail plutôt que dans une logique opportuniste. 

Voir le changement avant qu’il ne devienne évident 

À l’époque, SpaceX était déjà une entreprise remarquable. Ce qui retenait surtout notre attention n’était pas seulement ce qu’elle avait accompli, mais la portée de ce qu’elle était en train de bâtir. 

SpaceX commençait à transformer en profondeur l’économie du secteur spatial. Grâce à ses technologies de lancement réutilisables, elle réduisait le coût d’accès à l’espace dans des proportions jusque-là inédites et ouvrait la voie à de nouveaux marchés. 

En parallèle, un deuxième moteur de croissance prenait forme, plus discrètement. Starlink, encore en phase d’essai et considéré comme un complément aux activités principales, évoluait vers une plateforme mondiale de communications susceptible d’offrir une connectivité haute vitesse dans des régions que les infrastructures traditionnelles ne pouvaient pas desservir. 

Ensemble, ces activités ne formaient plus une entreprise à vocation unique, mais faisaient émerger une plateforme offrant plusieurs avenues de croissance, chacune soutenue par de puissantes tendances structurelles. 

La conviction, toutefois, ne suffisait pas à elle seule. 

Investir à ce stade comportait des défis bien réels. L’information disponible était limitée, les délais étaient serrés, les valorisations augmentaient et le capital devait être engagé sur une longue période. Le tout reposait en grande partie sur la vision et la capacité d’exécution d’un petit groupe de personnes. 

Il fallait donc évaluer non seulement l’intérêt de l’occasion, mais aussi notre capacité d’y accéder dans les bonnes conditions. 

L’importance de choisir avec qui investir 

Sur les marchés publics, les investisseurs évaluent avant tout les entreprises. Sur les marchés privés, les résultats dépendent souvent à la fois de la qualité de l’entreprise et de celle du gestionnaire ou du partenaire qui donne accès à l’investissement. 

Dans ce cas-ci, cette distinction était déterminante. 

Valor n’était pas un nouvel investisseur dans SpaceX. Présente au capital depuis 2010, la société l’avait accompagnée à plusieurs étapes de sa croissance et disposait d’une visibilité sur sa stratégie et ses activités au niveau du conseil d’administration. Son apport allait au-delà du financement grâce à son implication aux côtés de SpaceX sur le plan opérationnel et à sa contribution à son évolution. 

Tout aussi important, Valor avait gagné la confiance de SpaceX. 

Comme notre capacité à effectuer directement une vérification diligente approfondie était forcément limitée, cette relation a occupé une place centrale dans notre analyse de l’investissement. Il ne s’agissait pas simplement d’investir dans SpaceX, mais de le faire aux côtés d’un partenaire bénéficiant d’un réel avantage sur le plan de l’information et des relations. 

Cette distinction, subtile mais essentielle, fait souvent la différence entre avoir accès à une occasion et être en mesure d’en tirer parti. 

De la vision à la création de valeur 

Au cours des années qui ont suivi, notre thèse d’investissement initiale s’est non seulement confirmée, mais renforcée. 

SpaceX a consolidé sa position de chef de file mondial des services de lancement, augmenté la fréquence et la fiabilité de ses lancements et affermi sa place comme principal fournisseur d’accès à l’orbite. En parallèle, Starlink a pris de l’ampleur à un rythme que peu auraient anticipé, passant du stade de concept à celui de plateforme mondiale de communications générant des revenus. 

À chaque étape de cette progression, la perception de l’entreprise par le marché a évolué. 

Au moment de l’investissement initial du Bureau familial Richter, SpaceX était valorisée à environ 50 à 70 milliards de dollars américains. Au cours des cinq années suivantes, à mesure que ses activités gagnaient en maturité et que l’intérêt des investisseurs s’intensifiait, sa valorisation a augmenté considérablement pour atteindre environ 800 milliards de dollars américains sur les marchés privés. Après son premier appel public à l’épargne, SpaceX a fait son entrée sur les marchés boursiers à une valorisation d’environ 1,8 billion de dollars américains. 

La valeur de l’entreprise a ainsi été multipliée par 10 à 20, et la majeure partie de cette valeur a été créée alors que SpaceX était encore une société privée. 

La portée de cette évolution dépasse toutefois les chiffres. 

C’est ce qui caractérise l’investissement dans les entreprises porteuses de transformation, où la création de valeur suit rarement une trajectoire linéaire. Elle se concentre plutôt à des moments charnières, lorsque la technologie, l’exécution et la reconnaissance du marché convergent. Pour les investisseurs qui se sont positionnés tôt, les résultats peuvent être considérables par rapport au capital engagé. 

Avant l’arrivée sur les marchés publics 

L’entrée en bourse de SpaceX est finalement devenue l’un des plus importants premiers appels publics à l’épargne de l’histoire, marquant le passage d’une création de valeur sur les marchés privés à une participation élargie des investisseurs sur les marchés publics. 

Un constat demeure toutefois essentiel : dans les entreprises porteuses de transformation, une grande partie de la valeur peut être créée avant l’entrée en bourse, alors que l’entreprise est encore privée. 

Les marchés publics apportent ensuite liquidité et visibilité. La phase déterminante de l’investissement s’est jouée en amont, lorsque l’accès était restreint, que les résultats demeuraient incertains et que le potentiel de gain était le plus asymétrique. Il fallait alors agir avec conviction. 

Ce que révèle cette étude de cas 

L’investissement dans SpaceX ne se résume pas à un résultat favorable. Il montre concrètement comment une occasion, la capacité d’y accéder et la rigueur de l’approche peuvent se conjuguer. 

Les occasions de cette nature sont rares. Elles sont rarement accessibles à un large éventail d’investisseurs et, lorsqu’elles le deviennent, la demande dépasse presque toujours l’offre. Le capital ne suffit pas à y accéder, mais les relations, la crédibilité, des intérêts alignés de longue date et les réseaux de confiance bâtis au fil du temps sur les marchés privés jouent également un rôle déterminant. 

Pour les familles très fortunées, le constat est tout aussi clair. 

Participer de façon significative à des investissements porteurs de transformation exige plus que de repérer des entreprises prometteuses. Il faut une approche qui favorise une vision à long terme, la discipline nécessaire pour agir tôt et la capacité de s’entourer de partenaires offrant à la fois un accès privilégié et une compréhension approfondie des occasions. 

C’est le rôle que le Bureau familial Richter cherche à jouer : donner aux familles les moyens de prendre part à ces transformations, de façon réfléchie et mesurée, à une échelle adaptée à leur portefeuille. 

À retenir 

• La transformation prend souvent forme sur les marchés privés. Une part importante de la création de valeur à long terme peut survenir avant l’arrivée d’une entreprise sur les marchés publics. 
• L’accès peut compter autant que le choix du placement. Sur les marchés privés, les résultats dépendent souvent de la qualité du gestionnaire et du réseau qui donnent accès à l’occasion. 
• La conviction exige une gouvernance solide. Investir tôt suppose un cadre qui permet de concilier les occasions, les risques et les objectifs à long terme de la famille. 

Foire aux questions 

Qu’est-ce que l’investissement dans les entreprises porteuses de transformation? 

Il s’agit d’une approche axée sur les entreprises qui suscitent des changements structurels grâce à l’innovation, à la technologie ou à de nouveaux modèles d’affaires susceptibles de transformer durablement leur secteur. 

Pourquoi les bureaux familiaux investissent-ils sur les marchés privés? 

Les marchés privés peuvent donner accès à des entreprises innovantes à un stade plus précoce de leur croissance, alors qu’une part importante de leur potentiel de création de valeur à long terme reste à réaliser. 

Pourquoi le choix du gestionnaire est-il important sur les marchés privés? 

Le choix du gestionnaire peut influer sur l’accès aux occasions, la vérification diligente, la gouvernance et la capacité d’évaluer des investissements pour lesquels l’information publique est parfois limitée. 

Avis de non-responsabilité 

Les renseignements et les points de vue présentés sont ceux de Richter. Ils ne reflètent pas les opinions de Valor et ne sont pas fournis par Valor. 

Valor n’est pas en mesure de confirmer les données antérieures à la date de son premier investissement. Tous les renseignements relatifs aux évaluations de l’entreprise reposent sur les analyses propres à Richter et ne sont ni validés ni confirmés par Valor. 

Le groupe Richter Business | Family Office comprend Richter LLP et sa filiale, RFO Capital Inc., inscrite à titre de gestionnaire de portefeuille, de gestionnaire de fonds d’investissement et de courtier sur le marché dispensé. Richter LLP est un cabinet indépendant qui offre des services de bureau familial, de comptabilité, de fiscalité et de conseil aux entreprises. Les services de gestion de patrimoine, de conseil en placement, de gestion de portefeuille, de gestion de fonds d’investissement, de courtage sur le marché dispensé et de production de rapports consolidés sur le patrimoine sont offerts par l’entremise de RFO Capital Inc. Cette étude de cas est présentée à titre illustratif seulement. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Tout placement comporte des risques, y compris la perte possible du capital investi. Le présent document ne constitue ni un conseil en placement ni une recommandation visant un investisseur, un titre, une stratégie ou une approche de placement en particulier. Les points de vue, opinions, attentes et perspectives qui y sont exprimés sont ceux de RFO Capital Inc. à la date de publication et peuvent changer sans préavis. RFO Capital Inc. n’assume aucune obligation de les mettre à jour. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs.